春節(jié)過后，作為有色金屬龍頭的銅在高位壓力下止步不前，鋁鋅卻異軍突起，奮力上揚。LME鋁于2月21日創(chuàng)下歷史新高2585美元/噸，之后雖因利比亞局勢動蕩而跟隨整個市場下跌，但卻幅度有限，且守住2500美元/噸關口。我們認為鋁價底部支撐強勁主要源自鋁需求將保持增長，未來鋁價仍有較大上行空間。

全球經(jīng)濟復蘇背景下，鋁需求將保持增長

2011年，從主要經(jīng)濟體公布的數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟已經(jīng)進入較快的經(jīng)濟復蘇通道。歐美等發(fā)達國家經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇，成熟市場中汽車、交通和建筑行業(yè)對鋁的胃納將有所提升，鋁消費水平將逐步恢復至金融危機前，初步預計增幅將達到7%。

作為全球最大的鋁消費國，我國的鋁主要應用于建筑、交通及包裝。近期，房地產(chǎn)調(diào)控政策頻出，政府打壓房價意志堅定，市場成交量也出現(xiàn)一定下降。需要注意的是，房地產(chǎn)調(diào)控的目標是價格，而不是壓制房產(chǎn)市場的健康發(fā)展。在我國剛性房地產(chǎn)需求下，主要應用于房屋裝修的鋁的實際消費量并不會受到大的影響，而且國家2011年大力推廣保障性住房建設，因此鋁消費并不會出現(xiàn)減少。交通方面， 2011年我國汽車產(chǎn)銷在優(yōu)惠措施退出后增速可能有所放緩，但由于中國居民消費水平的提高，汽車消費的彈性有所減小，我們對于汽車消費帶來的鋁需求增長保持樂觀態(tài)度。

高位銅價下，“鋁代銅”成為需求新增長點

隨著銅價觸及10000美元/噸高點，銅下游廠商成本壓力愈來愈大。受此影響，鋁在一定領域的替代效應開始顯現(xiàn)。一般情況下，銅的替代效應主要集中在銅制品和合金，鋁在這個領域起部分替代作用。

作為中國銅需求主要領域的電線電纜，以往由于鋁傳導性能較弱，其替代作用有限。而隨著銅鋁比價上升，銅包鋁同軸電纜成本優(yōu)勢明顯，且其傳導效率缺陷也通過高頻信號的采用得以克服。隨著技術推廣，“鋁代銅”在電力應用范圍將得以擴大。且根據(jù)近期資料顯示，具體包括中低壓電纜、線束(汽車)、電線和繞阻線等的銅線銅纜都將面臨鋁的替代。

應用于家用電器的銅管也被認為是易于替代的領域。日前，用于住宅空調(diào)、商用制冷設備和冰箱應用的微通道熱交換器技術的新進展，可能更多地實現(xiàn)鋁合金對銅的替代。在空調(diào)行業(yè)，雖然鋁管較銅管更具成本優(yōu)勢，但因其在使用壽命、能效及安裝等方面存在缺陷，大規(guī)模替代效應尚未出現(xiàn)。而隨著在高位銅價的壓力加碼，鋁管應用進程可能出現(xiàn)加速。

綜上分析，隨著鋁消費旺季的到來，新增需求增長將緩慢釋放，鋁價將開始補漲行情。

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